1.【概要】:
伊藤ハム米久ホールディングスは加工食品事業（ハム・ソーセージ等）と食肉事業を主力事業とする企業です。2025年3月期第3四半期の業績は、売上高が前年同期比4.2%増加したものの、原材料高や物流費上昇の影響で営業利益17.2%減、経常利益23.1%減と減益構造が鮮明化しています。本レポートでは財務健全性と成長可能性を多面的に分析します。
2.【業績予想】:
| 項目 | 予想値 | 対前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 985,000百万円 | +3.1% |
| 営業利益 | 19,500百万円 | △12.7% |
| 親会社株主帰属利益 | 13,000百万円 | △16.4% |
3.【財務項目】:
| 財務項目 | 金額 (百万円) | 前年同期比 (%) |
|---|---|---|
| 売上高 Revenue | 758,482 | +4.2 |
| 売上総利益 Gross Profit | 104,442 | △0.4 |
| 営業利益 Operating Income | 17,173 | △17.2 |
| 営業利益率 Operating Margin | 2.26% | △0.64pt |
| 営業外収益・費用 | △369 | △79.4 |
| 経常利益 Ordinary Income | 17,992 | △23.1 |
| 純利益 Net Income | 12,264 | △20.2 |
| 総資産 Total Assets | 503,643 | +8.9 |
| 流動資産 Current Assets | 306,648 | +12.7 |
| 固定資産 Non-Current Assets | 196,995 | +3.4 |
| 流動負債 Current Liabilities | 197,959 | +22.8 |
| 固定負債 Non-Current Liabilities | 17,817 | +11.3 |
| 純資産 Net Assets | 287,867 | +0.9 |
| 株主資本 Shareholders’ Equity | 266,712 | +0.5 |
| 流動比率 Current Ratio | 154.9% | △13.9pt |
| 自己資本比率 Equity Ratio | 57.0% | △4.5pt |
| 負債比率 Debt Ratio | 43.0% | +4.5pt |
4.【損益計算書（Income Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 売上高の動向 | 食肉価格上昇（+5.1%）と加工食品値上げ（+2.8%）が原動力 |
| 利益率の分析 | 営業利益率2.26%は業界平均（4～5%）を下回る低水準 |
| 費用の構造 | 販管費比率11.5%→11.7%に悪化。物流費上昇が主因 |
5.【貸借対照表（Balance Sheet）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 資産の状況 | 売掛金28.6%増、棚卸資産12.4%増で運転資金圧迫 |
| 負債と資本のバランス | 短期借入金94%増（39,815→77,247百万円）が懸念材料 |
| 財務の健全性 | 自己資本比率57%は高水準だが前年比4.5pt低下 |
6.【キャッシュフロー計算書（Cash Flow Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 営業キャッシュフロー | △13,156百万円（前年△658百万円）資金繰り悪化 |
| 投資活動 | △16,743百万円（設備投資15,236百万円） |
| フリーキャッシュフロー | △29,899百万円（資金流出継続） |
7.【セグメント別業績】:
| 事業セグメント | 売上高構成比 | 経常利益率 |
|---|---|---|
| 加工食品事業 | 41.0% | 2.84% |
| 食肉事業 | 59.0% | 2.24% |
8.【注目ポイント】:
- 短期借入金の異常増加（+94%）と流動比率低下（154.9%→前年168.8%）
- 現預金残高18,294百万円（前期末比△19.9%）で借入金債務の37%カバー可能
- 四半期配当70円→通期145円予想と配当性向72.4%（前年60.2%）の高水準
9.【分析・評価】:
| 項目 | 評価(5段階) | 理由 |
|---|---|---|
| 収益性 | 3 | 業界平均を下回る利益率だが値上げ効果で回復基軌道 |
| 安全性 | 2 | 流動比率急落と短期借入金急増が懸念材料 |
| 生産性 | 3 | 総資産回転率1.51回は同業他社並み |
| 効率性 | 3 | 売上債権回転期間67.4日（前年62.8日）で効率悪化 |
| 成長性 | 2 | 通期売上高予想+3.1%と低成長 |
| キャッシュフロー | 2 | 営業CFが大幅なマイナス転落 |
10.【総括と投資判断】:
成長性とリスクのバランス: 値上げによる収益回復基調と高配当が魅力だが、短期債務の急増とキャッシュフロー悪化が重石。業界平均P/E15倍を基準に、予想EPS229.17円から推定株価3,438円（PER15倍時）が目安。
投資家へのアドバイス:
- 短期的（1年未満）: ✕（高債務比率とCF悪化）
- 中長期的（3年）: △（業績回復ペース次第）
安全志向の投資家には現状では推奨困難。高リスク許容度投資家向けに、PER10倍以下（株価2,292円以下）で底値圏と判断可能。
11.【課題】:
- 流動負債対現預金比率423%（77,247/18,294）の解消
- 食肉事業の収益性改善（現在経常利益率2.24%）
- 営業キャッシュフローの赤字解消（△13,156百万円）
12.【結論】:
当社の分析によれば、伊藤ハム米久HDは短期的な財務リスク（短期借入金94%増、営業CF赤字拡大）が顕在化しています。2025年3月期予想PERが9.8倍（株価2,250円想定時）と割安感はあるものの、キャッシュフロー悪化と債務増加が収益回復を阻害する可能性があります。現在の株価水準で投資判断する場合、以下の3点を総合評価する必要があります。①2026年度以降のコスト改善見通し ②食肉事業構造改革の進捗 ③配当持続可能性。現状では”保留（3段階評価中2）”が妥当と判断されます。投資を検討する場合、四半期ごとの借入金残高推移と営業利益率の改善度合いを重点モニタリングするべきです。