1.【概要】:
レンゴー株式会社（3941）は板紙・紙加工事業を中核とし、軟包装/重包装/海外事業を展開する総合包装メーカーです。2025年3月期第3四半期（2024/4-12月）は7.2%の増収ながら、原料高や固定費増加で営業利益22%減と収益圧迫が顕著です。M&A効果で軟包装事業が牽引する一方、欧州事業の採算悪化が課題となっています。
2.【業績予想】:
| 項目 | 予想値（百万円） | 前年比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 1,000,000 | +11.0% |
| 営業利益 | 38,000 | -22.2% |
| 純利益 | 28,000 | -15.2% |
3.【財務項目】:
| 財務項目 | 金額 (百万円) | 前年同期比 (%) |
|---|---|---|
| 売上高 Revenue | 741,486 | +7.2 |
| 売上総利益 Gross Profit | 139,003 | +0.9 |
| 営業利益 Operating Income | 33,364 | -22.0 |
| 営業利益率 Operating Margin | 4.5% | △1.6pt |
| 経常利益 Ordinary Income | 35,277 | -21.8 |
| 純利益 Net Income | 26,352 | -20.1 |
| 総資産 Total Assets | 1,254,324 | +7.0 |
| 流動資産 Current Assets | 513,927 | +6.1 |
| 固定資産 Non-Current Assets | 740,397 | +7.6 |
| 流動負債 Current Liabilities | 426,406 | +8.7 |
| 固定負債 Non-Current Liabilities | 341,319 | +0.2 |
| 純資産 Net Assets | 486,598 | +10.8 |
| 自己資本比率 Equity Ratio | 35.9% | △0.4pt |
| 流動比率 Current Ratio | 121% | △2.3pt |
4.【損益計算書（Income Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 売上高 | 新規連結13社と製品価格改定が増収要因（前期比+7.2%） |
| 営業利益率 | 原燃料費上昇で4.5%まで低下（前年同期6.2%） |
| 販管費 | 運賃+9.8%/人件費+12.6%増が利益圧迫要因 |
| 特別利益 | 三井化学東セロ買収で負ののれん54億円計上 |
5.【貸借対照表（Balance Sheet）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 流動資産 | 現預金27.4億円減少（設備投資拡大影響） |
| 固定資産 | 有形固定資産+9.4%増（M&Aによる工場取得） |
| 有利子負債 | 短長期借入金3449億円（設備投資資金需要反映） |
| 為替影響 | 円安で換算調整勘定46.1億円増加 |
6.【キャッシュフロー計算書（Cash Flow Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 営業キャッシュフロー | 分析不可（短信未開示） |
| 投資キャッシュフロー | 設備投資総額1015億円（過去最大規模） |
| フリーキャッシュフロー | 算出不可（CF計算書未作成） |
7.【分析・評価】:
| 項目 | 評価(5段階) | 理由 |
|---|---|---|
| 収益性 | 2 | 営業利益率4.5%と業界平均（6-8%）を下回る |
| 安全性 | 4 | 流動比率121%/自己資本比率35.9%で財務基盤は堅実 |
| 成長性 | 3 | 軟包装事業49%増など新規事業の収益寄与度向上 |
| 効率性 | 2 | 売上高総利益率18.7%と前年比微増(0.9pt)にとどまる |
| キャッシュフロー | 2 | 設備投資拡大で現預金27.4億円減少（リスク管理要） |
8.【総括と投資判断】:
成長性とリスクのバランス
- 包装業界の構造変化に対応する大型M&A推進（軟包装49%増）
- 欧州事業不振と原燃料価格高が収益改善の足枷
- 配当30円（利回り約2%）は安定株主向けテーマ
株価評価の視点
- PBR約0.8倍（純資産4,865億円）で割安感
- 営業利益減収継続ならPER改善に時間要する
投資アドバイス
短期：▼設備投資拡大に伴うキャッシュフロー悪化懸念
中期：▲環境対応包装材需要増で新規事業期待
長期：▲M&Aによるシナジー効果の具体化見極め必要
9.【課題】:
- 原料費転嫁力の強化（板紙事業営業利益△31.8%）
- 欧州事業の構造改革（営業利益△12.3%）
- 負ののれん処理リスク（54億円計上の影響）
10.【結論】:
レンゴーは事業構造転換の過渡期にあり、短期的な収益悪化と中長期成長期待が交錯しています。主力の板紙事業の収益改善が急務である一方、M&Aで拡大した軟包装事業の本格的なシナジー発現がカギになります。財務基盤の堅実さ（自己資本比率35.9%）を考慮すると、現状は「様子見」が適当と判断します。今後の焦点は①第4四半期の原料価格転嫁進展度、②欧州事業のリストラ計画具体化、③配当持続性（現金預金902億円）の3点です。リスク許容度の高い投資家にはPBRベースでの割安性に注目する選択肢もありますが、慎重派は2025年3月期通期決算後の動向確認を推奨します。