1.【概要】:
ツムラ（4540）は医療用漢方製剤を主力製品とする医薬品メーカーです。2025年3月期第3四半期の業績は、売上高が前年同期比+18.1%増、営業利益+69.1%増と大幅な成長を記録しました。薬価改定効果と主力製品の好調が業績を牽引していますが、中国事業の原料生薬販売減や限定出荷の影響が課題です。
2.【業績予想】:
| 項目 | 予想値 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 1,823億円 | +20.9% |
| 営業利益 | 400億円 | +99.8% |
| 純利益 | 340億円 | +103.5% |
3.【財務項目】:
| 財務項目 | 金額（百万円） | 前期比（％） |
|---|---|---|
| 売上高 | 136,773 | +18.1% |
| 売上総利益 | 69,806 | +26.8% |
| 営業利益 | 32,380 | +69.1% |
| 営業利益率 | 23.7% | +7.2pt |
| 経常利益 | 35,151 | +56.9% |
| 純利益（親会社） | 26,567 | +64.5% |
| 総資産 | 463,807 | +8.3% |
| 流動資産 | 306,610 | +9.0% |
| 固定資産 | 157,197 | +7.0% |
| 流動負債 | 73,433 | +7.1% |
| 固定負債 | 72,051 | +12.0% |
| 純資産 | 318,322 | +7.8% |
| 自己資本比率 | 62.9% | -0.3pt |
| 流動比率 | 417.6% | +7.5pt |
4.【損益計算書（Income Statement）からの洞察】:
| 分析項目 | 数値/分析結果 |
|---|---|
| 売上高成長 | 医療用漢方66処方の薬価改定効果（+36.2〜50.7%） |
| 売上総利益率 | 51.0% → 51.0%（横這い） |
| 営業利益率改善要因 | 販管費率3.6pt低下（31.1%→27.4%） |
| 特別利益 | 投資有価証券売却益29.5億円計上 |
5.【貸借対照表（Balance Sheet）からの洞察】:
| 分析項目 | 数値/分析結果 |
|---|---|
| 流動資産増加要因 | 現預金830億円（+49億円増）+在庫増加 |
| 有利子負債状況 | 短期153億円/長期200億円（安定水準） |
| 自己資本健全性 | 自己資本2,918億円（前期末比+211億円増） |
6.【キャッシュフロー計算書（Cash Flow Statement）からの洞察】:
| 分析項目 | 数値/分析結果 |
|---|---|
| 営業CF | +224億円（前年同期比+2.3倍） |
| 投資CF | -1,167億円（設備投資拡大） |
| 財務CF | -851億円（借入金返済と配当支払い） |
7.【セグメント別業績】:
- 国内事業：売上高+20.6%（医療用漢方+20.8%）
- 中国事業：売上高横這い（飲片+38.4% vs 原料生薬-3.3%）
8.【注目ポイント】:
- 配当：年間136円予想（前期比+60%）
- EPS通期予想447.79円（+103.7%）
- 限定出荷4処方（4月上旬解除予定）
9.【分析・評価】:
| 項目 | 評価(5段階) | 理由 |
|---|---|---|
| 収益性 | 5 | 営業利益率23.7%で業界最高水準 |
| 安全性 | 4.5 | 自己資本比率63%超の圧倒的安全性 |
| 成長性 | 5 | 営業利益+69%の急成長 |
| 効率性 | 4 | 流動比率418%で資金効率良好 |
| キャッシュフロー | 4 | 営業CF224億円で安定稼働力 |
10.【総括と投資判断】:
企業の成長性とリスク：
- 強み：薬価改定による収益構造の劇的改善（営業利益率23.7%）
- 懸念：中国原料生薬販売減（-3.3%）と在庫増加（9.1%）
株価評価の指標：
- 予想PER計算例（株価12,000円想定）：
- PER = 12,000 ÷ 447.79 = 26.8倍
- 業界平均22倍に対し若干割高だが、成長率を考慮すれば適正水準
投資判断アドバイス：
- 短期的：4月の限定出荷完全解除進捗要確認
- 長期的：漢方薬需要構造変化への対応力評価
- 配当成長率60%の高配当株として有望
11.【課題】:
- 中国事業原料生薬取引回復の遅れ（-3.3%減収）
- 在庫増加率9.1%（売上高増加率18.1%を下回り適正水準）
12.【結論】:
ツムラは2025年3月期通期で営業利益400億円（+99.8%）、純利益340億円（+103.5%）を見込む急成長企業です。医療用漢方66処方の薬価改定効果が継続し、自己資本比率63%超の財務健全性を維持。現在株価は予想PER26.8倍と業界平均より割高感あるものの、配当成長率60%と株主還元姿勢が明確です。課題は中国事業の回復遅れと在庫管理ですが、漢方薬需要の構造的拡大を背景に、中長期投資対象として5段階評価で4.5の評価と判断します。短期調整局面を活用した積立投資が有効な戦略と考えられます。