1.【概要】:
日本航空株式会社は、フルサービスキャリア事業・LCC事業・マイル／金融・コマース事業を主力とする航空会社です。2025年3月期第3四半期の業績は、売上収益が前年同期比10.9%増加し、財務・法人所得税前利益も11.9%増加しましたが、四半期包括利益は7.2%減少しています。本レポートでは、セグメント別業績や財務健全性を詳細に分析します。
2.【業績予想】:
| 項目 | 予想値 |
|---|---|
| 通期売上収益 | 1,930,000百万円 (+16.8%) |
| 通期財務・法人所得税前利益 | 170,000百万円 (+17.1%) |
| 通期親会社帰属利益 | 100,000百万円 (+4.7%) |
3.【財務項目】:
| 財務項目 | 金額 (百万円) | 前年同期比 (%) |
|---|---|---|
| 売上収益 Revenue | 1,385,940 | +10.9% |
| 財務・法人所得税前利益 EBIT | 144,266 | +11.9% |
| 税引前四半期利益 | 136,329 | +10.0% |
| 親会社帰属利益 | 91,047 | +6.0% |
| 総資産 Total Assets | 2,760,725 | +4.2% |
| 流動資産 Current Assets | 1,055,587 | +3.2% |
| 固定資産 Non-Current Assets | 1,705,138 | +4.8% |
| 流動負債 Current Liabilities | 788,411 | +6.9% |
| 固定負債 Non-Current Liabilities | 984,352 | +2.1% |
| 純資産 Net Assets | 987,960 | +4.2% |
| 流動比率 Current Ratio | 133.9% | -3.5pt |
| 自己資本比率 Equity Ratio | 35.8% | +0.1pt |
4.【損益計算書（Income Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 売上高の動向 | LCC事業が+43.2%増と急成長、貨物収入が国際線+19.9%増で収益多角化が進展 |
| 利益率の分析 | EBITマージン10.4%で航空燃油費増加(+6.8%)を乗り越えた収益性向上 |
| 費用構造 | 航空燃油費以外の営業費用が+12.3%増、人件費+9.8%増が課題 |
5.【貸借対照表（Balance Sheet）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 資産の状況 | 航空機投資が+9.1%増（950億円）、運転資金が手元流動性6,963億円で安定 |
| 負債と資本のバランス | 有利子負債897億円（流動）+800億円（固定）、社債発行で長期資金調達を強化 |
| 財務健全性 | 自己資本比率34.4%で業界平均（25-30%）を上回る堅実な財務基盤 |
6.【キャッシュフロー計算書（Cash Flow Statement）からの洞察】:
| 項目 | 分析結果 |
|---|---|
| 営業キャッシュフロー | 2,516億円の安定した資金創出（前年比-8%） |
| 投資キャッシュフロー | △2,221億円（航空機取得拡大）で成長投資積極化 |
| フリーキャッシュフロー | 295億円（営業CF－投資CF）で配当原資確保可能 |
7.【分析・評価】:
| 項目 | 評価 | 理由 |
|---|---|---|
| 収益性 | ◎ | EBITマージン10.4%で業界トップクラスの収益力を維持 |
| 安全性 | ○ | 自己資本比率34.4%・流動比率133.9%で財務基盤堅調 |
| 成長性 | ◎ | LCC事業(+43.2%)と貨物事業(+19.9%)が新たな成長エンジンに |
| キャッシュフロー | ○ | 営業CFで設備投資を賄える構造だが、投資拡大でFCFは減少傾向 |
8.【総括と投資判断】:
【成長性とリスクのバランス】
- 国際線旅客回復とLCC急成長で収益拡大基調継続
- 航空燃油価格変動リスク（燃油費比率20.5%）と為替リスクに注意必要
【株価評価】
- P/E比率算出不可（通期予想純利益100億円に対し時価総額未記載）
- P/B比率0.75倍（純資産9,879億円/時価総額推計7,400億円）で割安水準
【投資家へのアドバイス】
- 中長期成長戦略（LCC拡大・SAF導入）に注目すべき銘柄
- 四半期配当40円予想で利回り2.3%程度（株価7,000円想定）の安定配当魅力
9.【課題】:
| 課題項目 | 内容 |
|---|---|
| コスト管理 | 航空燃油費+6.8%・人件費+9.8%増で収益圧迫リスク |
| 資本効率 | ROE9.6%（年率換算）で改善余地あり |
| サステナビリティ対応 | SAF調達拡大やCO2削減目標達成に向けた投資負担増の可能性 |
10.【結論】:
日本航空はLCC事業と貨物分野で明確な成長軌道に乗り、財務基盤も堅調です。EBITマージン10%超えの収益力とP/B比率0.75倍の割安評価が投資魅力です。短期的には燃油価格変動や為替リスクに留意が必要ですが、中長期では国際線需要回復・SAF導入による環境対応優位性が追い風となります。年間配当予想80円（前年比+6.7%）で安定配当も期待でき、リスク許容度に応じて積立投資にも適した銘柄と言えます。投資判断としては「保有継続/小幅追加が適切」と評価します。今後の決算説明会での事業ポートフォリオ再構築の具体化に注目が必要です。